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美股十年慢牛的淡定与从容
作者:网站采编关键词:
摘要：董登新，武汉科技大学金融证券研究所所长 通过逐年增长的利润自动抵消或摊薄“慢牛”市盈率的缓步抬升，形成慢牛市的内在自我平衡机制。 截至目前，在长达10年的时间内，作为“
董登新，武汉科技大学金融证券研究所所长
通过逐年增长的利润自动抵消或摊薄“慢牛”市盈率的缓步抬升，形成慢牛市的内在自我平衡机制。
截至目前，在长达10年的时间内，作为“机构市”的美国股市始终保持着慢牛行情，为何美股能如此从容和淡定？
其实，20世纪80年代之前，美国股市也是一个“散户市”，但自1981年401（K）计划落地后，美国私人养老金（第二、第三支柱养老金）规模快速扩张，这是美股实现从“散户市”到“机构市”转向最有力的解释。
截至2017年年底，3亿美国人已拥有28万亿美元的私人养老金储备。然而，这笔巨额养老金与国家社保没有任何关系，它纯粹是私人养老储蓄行为。正是这28万亿美元私人养老金有力支撑了美国庞大的资本市场。私人养老金持有了美国公募基金50%的净资产，使得公募基金成为美股真正的长期投资者，进而成就了美国慢牛的从容与淡定。
事实上，美国股市仅有10%的交易量是由散户完成的，其余90%的成交量都是机构投资者之间的博弈。这就是典型的“机构市”，机构之间的对等博弈很容易形成有效的市场均衡。
美股慢牛的长周期不仅从容，而且淡定，其实还有另外一个成因：通过逐年增长的利润自动抵消或摊薄“慢牛”市盈率的缓步抬升，这是慢牛市的一种内在自我平衡机制。
例如，道琼斯指数从2009年3月的最低点6469点出发，10年后创下了本轮牛市的最高点点，10年慢牛行情累积的涨幅接近300%，但年均涨幅却只有15%。由此可见，上市公司完全有可能通过年均15%或更快的业绩增长来消除市盈率的过快上涨。
事实上，与A股相比，目前美股的市盈率水平并不高。截至3月6日收盘，道琼斯工业指数股票平均市盈率为21.2倍，标准普尔500指数股票平均市盈率为21.27倍，而反映科技股泡沫的纳斯达克100指数股票平均市盈率也仅有28.1倍，纳斯达克综合指数股票平均市盈率仅27.7倍。也就是说，即便在牛市巅峰，无论是大盘股、中小盘股，还是科技股，美股的平均市盈率仅有20多倍。
与此相反，A股的快牛行情很难在短时间内摊薄和平滑市盈率的暴涨。例如，2006—2007年，A股牛市历经两年时间就结束了。在这两年多的时间内，上证综指从1000点上方一口气上涨至6000多点，两年累计暴涨500%。2007年10月16日，上交所A股平均市盈率高达71.44倍，深交所A股平均市盈率则高达76.15倍。这就是快牛导致的短牛和惊人泡沫。
同样，在2015年的A股“杠杆牛”中，上证综指1年内翻番，而A股平均市盈率更是高得离谱。2015年6月12日收盘，深交所A股平均市盈率为70倍，中小板平均市盈率为85倍，创业板平均市盈则高达144倍。唯一例外的是，上交所A股平均市盈率被大批银行股丰厚的利润摊薄为25倍，这既是大蓝筹自身的力量，也是“散户市”偏好炒小、炒新、炒差的直接结果。
一旦熊市结束，短期过快上涨积累的泡沫很容易产生“雪崩”效应，这种情况是十分凶险而迅猛的。相反，长周期的“慢牛”则大为不同，即便熊市来临，其熊市周期也很短，一般两年左右的时间就可以结束，随后市场再次恢复元气。
美股经历了长达10年的慢牛，其行情的淡定与从容可从数据中窥探一二。
道琼斯指数：
2009年3月，道指最低点6469点；2009年9月，道指重回点；2013年3月，道指刷新历史记录，将2007年9月牛市最高点（点）踏在脚下。
2013年4月，道指攻克点；2013年10月，道指攻克点；2014年6月，道指攻克点；2014年10月，道指攻克点；2016年10月，道指攻克点。
2017年1月，道指攻克点大关；2017年3月，道指攻克点；2017年7月，道指攻克点；2017年9月，道指攻克点；2017年10月，道指攻克点；2018年1月，道指连续攻克点和点，最高攻至点。
2018年3月，道指暴跌至点，较1月的最高点跌去3272点。
2018年10月3日，道指再次创下点的历史新高。
10年来，道指年均涨幅约为15%，这是一种从容而淡定的慢牛。
纳斯达克指数：
2009年3月，纳斯达克指数最低探至1265点；2009年7月，纳斯达克指数重返2000点；2012年2月，纳斯达克指数攻克3000点；2013年11月，纳斯达克指数攻克4000点；2015年3月，纳斯达克指数攻克5000点。
从丢失到重新找回5000点，纳斯达克指数花了整整17年的时间。这17年来，5000点一直都是纳斯达克指数心中割舍不掉的痛。
2015年6月，纳斯达克指数将5132点踩在脚下，刷新了历史记录；随后一年半的时间内，纳斯达克一直受挫于6000点关口；2017年4月，纳斯达克攻克6000点；2017年12月，纳斯达克一鼓作气攻克7000点。
文章来源：《自动化应用》 网址: http://www.zdhyyzz.cn/qikandaodu/2020/1229/1011.html
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